Capítulo 4. Cuenta corriente y tipo
de cambio.
Kozikowski, Z. (2007). Finanzas internacionales. México:
McGraw-Hill. Segunda edición.
Tipo
de cambio de equilibrio
El tipo de cambio es el precio de la
divisa en términos de la moneda nacional, está determinado por las fuerzas de
la oferta y la demanda. La importancia de la cuenta corriente es igual en todo
el mundo, el impacto de la cuenta de capital sobre el tipo de cambio depende
del grado de apertura que tenga el país hacia la inversión extranjera.
Un incremento de la oferta de divisas provoca una apreciación de la moneda nacional: el tipo de cambio baja. Cuando aumenta la demanda de divisas, la moneda nacional se deprecia: el tipo de cambio sube.
Oferta de divisas
|
Demanda
de divisas
|
· Exportaciones de bienes y servicios.
· Remesas de los ciudadanos que trabajan en el extranjero.
· Intervenciones del banco central, si éste vende las divisas al mercado.
· Las entradas netas de capital externo, que incluyen la inversión
extranjera directa y la inversión de cartera.
|
·
Importaciones de
bienes y servicios.
· Intervenciones
del banco central, cuando éste compra las divisas.
·
Salidas netas de
capital
|
Con el tipo de cambio de equilibrio las
exportaciones de bienes y servicios son iguales a las importaciones, así la
demanda de divisas es igual a la oferta.
Los términos de intercambio (terms of
trade) se miden con la razón entre el índice de precio en dólares de los
productos exportados y el índice de precio en dólares de las importaciones. Si
los precios de las exportaciones crecen más que el de las importaciones, los términos
de intercambio mejoran (apreciación de la moneda nacional); simétricamente, un
deterioro de los términos de intercambio aumenta el tipo de cambio
(depreciación de la moneda nacional).
En ausencia de flujos internacionales de
capital, un déficit en la cuenta corriente significa que la moneda nacional
está sobrevaluada. Esto es posible si el banco central interviene en el mercado
de divisas vendiendo monedas extranjeras de la reserva internacional. Si se
agotan las reservas no queda más que devaluar la moneda.
Eficacia
de la devaluación para equilibrar la cuenta corriente
La devaluación es un acto económico y
político, Su objetivo es reducir las importaciones y aumentar las exportaciones
para equilibrar la cuenta corriente. Para que una devaluación realmente mejore
la posición competitiva de los productos nacionales frente a los extranjeros
tiene que ir acompañada de políticas fiscal y monetaria restrictivas. Sólo si
las curvas de las importaciones y las exportaciones son elásticas, la
devaluación es eficaz. Las condiciones bajo las cuales las curvas sí son
elásticas: una economía de mercado abierta con un marco legal, estabilidad
macroeconómica, existencia de mercados libres y competitivos, una plataforma de
producción eficiente y competitiva, un sector exportador fuerte y
diversificado.
El
gasto interno y el tipo de cambio
Las políticas restrictivas reducen el
porcentaje de devaluación necesario para equilibrar la cuenta corriente.
Factores que pueden disminuir la demanda de importaciones, a fin de reducir el
déficit en la cuenta corriente:
1. Una disminución del PIB (provocada
por políticas fiscal y monetaria restrictiva).
2. Un incremento del ahorro interno
(reduce el gasto interno sin reducir el PIB).
3. Mayor competitividad de los productos
nacionales frente a las importaciones.
4. Mejoramiento de los términos de
intercambio en los mercados internacionales.
5. Inflación interna menor que la de los
socios comerciales.
6. Aumento de las barreras
proteccionistas (sólo corto plazo).
La subvaluación de la moneda nacional
fomenta las exportaciones y ofrece cierto margen de protección contra las
importaciones. Sus desventajas son: reducción del nivel de vida de los
ciudadanos, redistribución del ingreso en favor de los exportadores, posible
reducción de incentivos para que los exportadores mejoren su eficiencia y
competitividad, aumento de la deuda interna, tasas altas de interés y presiones
inflacionarias, alto costo de mantener las reservas internacionales a niveles
elevados y puede provocar medidas de
represalia por parte de los socios comerciales.
Cuenta
de capital y tipo de cambio
Los movimientos diarios del tipo de
cambio se deben a los flujos de capitales. La entrada neta de capitales que
equivale a un superávit en la cuenta de capital, tiende a apreciar la moneda
nacional (bajar el tipo de cambio). La salida neta de capitales, equivalente a
un déficit en la cuenta de capital, tiende a depreciar la moneda nacional
(elevar el tipo de cambio).
El efecto de la salida de capitales
sobre la economía, depende de las causas: si se trata de las inversiones que
las empresas nacionales hacen en el extranjero, el efecto es positivo; pero, si
la causa del déficit es la fuga de capitales, se reduce el crecimiento
económico y se empobrece al país.
El tipo de cambio de equilibrio es aquel
que permite mantener una posición sostenible en la balanza de pagos. El tipo de
cambio competitivo es el que fomenta el incremento de las exportaciones y la
reducción de las importaciones y mejora el saldo de la balanza comercial.
Caso práctico: el peso mexicano frente al dólar en
la tercera semana de febrero
El peso mexicano registró su mejor
semana frente al dólar estadounidense, ganando 3.8%, por lo que es la moneda
con mejor comportamiento en este último periodo. Ejemplo de esto, es que el
viernes 19 de febrero, el tipo de cambio fue un dólar por 18.20 pesos, lo que
implicó un avance para el peso de 5 centavos, equivalente a .027%. La apreciación del peso se debe a tres
causas: primero, el recorte al gasto público anunciado por la Secretaría de
Hacienda; segundo, un alza en la tasa de referencia de Banxico; y tercero, la
suspensión de las subastas de dólares por Banxico.
Recorte presupuestal
El jueves
18 de febrero el gobierno federal anunció un recorte federal, cuyo objetivo es
nivelar los ingresos esperados para este año (4.75 billones de pesos) con los
ingresos reales. Los motivos de este recorte son los precios bajos del petróleo
que han deteriorado las finanzas públicas y el bajo ritmo de crecimiento de la
economía mexicana.
Aumento en la tasa de referencia
La Junta de Gobierno del Banxico
incrementó en 50 puntos base la tasa de referencia, para ubicarla en 3.75%. El aumento en la tasa de referencia es una herramienta de la
política monetaria utilizada por el Banco de México con el objetivo de mantener
la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, lo que ayuda a otras
variables como la inflación y el crecimiento económico. Al subir las tasas de
interés se espera una reducción en la demanda agregada, debido a que se desincentiva
la inversión y el consumo y se aumenta el ahorro de las personas; así se limita
la cantidad de dinero disponible en la economía, con lo que el nivel de precios
disminuye. Asimismo, se mantiene el atractivo de la deuda mexicana y los
flujos de capital extranjero hacia el país, esto es, funciona como una variable
de ajuste ante un contexto de aversión al riesgo internacional.
Suspensión de subastas
El miércoles 17 de
febrero, la Comisión de Cambios suspendió las subastas de dólares, puesto que,
según el gobernador del Banco de México, el tipo de cambio está desalineado a
los valores congruentes con el marco macroeconómico del país, de esta manera, se
busca que sean los fundamentos de la economía los que anclen el valor de la
moneda. Sin embargo, no se descarta una intervención discrecional en el mercado
cambiario sólo en ocasiones excepcionales.
Más información en:
El Economista. (2016, 17 de febrero).
Suspensión de subastas, protesta por nivel de tipo de cambio: Carstens
Recuperado de: http://eleconomista.com.mx/finanzas-publicas/2016/02/17/suspension-subastas-protesta-nivel-tipo-cambio-carstens.
El Financiero. (2016, 17 de febrero).
¿Para qué sirve que Banxico eleve la tasa de referencia? Recuperado de: http://www.elfinanciero.com.mx/mercados/para-que-sirve-que-banxico-eleve-la-tasa-de-referencia.html.
El Financiero. (2016, 18 de febrero). 5
gráficas que explican el nuevo recorte presupuestal para 2016. Recuperado de: http://www.elfinanciero.com.mx/economia/graficas-que-explican-el-nuevo-recorte-presupuestal-para-2016.html.
El Financiero. (2016,
19 de febrero). Peso registra su mejor semana frente al dólar en casi cuatro
años. Recuperado de: http://www.elfinanciero.com.mx/mercados/peso-frena-recuperacion-se-habra-agotado-impulso-de-sh-banxico.html.
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